Su Majestad el Rey Mohammed VI recibió el martes 29 de septiembre de 2026, en el Palacio Real de Rabat, a la Sra. Fatima-Zahra El Mansouri, coordinadora de la dirección colegiada del Partido Autenticidad y Modernidad (PAM), y la nombró Jefa del Gobierno, encargándole formar el nuevo ejecutivo, tras la victoria del PAM en las elecciones legislativas del 23 de septiembre. La composición del futuro equipo de gobierno dependerá del resultado de las consultas con las formaciones políticas que puedan constituir una mayoría parlamentaria.
Tras la audiencia real, la Sra. El Mansouri indicó haber recibido las Altas Orientaciones de Su Majestad el Rey para la gestión de la próxima etapa.
A la espera del programa de gobierno, el programa electoral del partido ofrece una primera indicación de las posibles orientaciones. En lugar de un inventario, hemos seleccionado seis medidas que pueden tener un impacto concreto en las empresas y en las decisiones de inversión, distinguiendo en cada caso lo que se ha anunciado de lo que queda por precisar.
Medida 1: una exención del IS vinculada a la creación de empleo
Lo que se ha anunciado: una exención fiscal para las pequeñas sociedades y las microempresas que creen al menos tres empleos, durante 5 años.
Lo que queda por precisar: el umbral de volumen de negocios o de beneficio, el tipo de empleo (contrato indefinido, jornada completa), el periodo de mantenimiento exigido, la aplicación a empresas existentes o solo a nuevas, y el régimen de recuperación en caso de incumplimiento.
Nuestra lectura: una medida potencialmente interesante para los emprendedores, pero cuyo interés real dependerá por completo de sus condiciones. Los regímenes de exención condicional suelen exponerse a ser cuestionados en una inspección si los compromisos no están documentados.
Medida 2: una cuota de contratación pública reservada a las pymes
Lo que se ha anunciado: la inclusión en la ley de una cuota del 15 % del valor de los contratos públicos reservada a las pymes.
Lo que queda por precisar: la definición de pyme que se adopte, los mecanismos de control de la cuota y su encaje con el marco actual de contratación pública.
Nuestra lectura: para las pymes que hasta ahora no se presentaban a licitaciones, podría ser una palanca de crecimiento. Ello exige estar al día de las obligaciones fiscales y sociales, contar con cuentas fiables y con una tesorería capaz de absorber los plazos de pago públicos.
Medida 3: ayudas públicas más selectivas
Lo que se ha anunciado: una reorientación de las ayudas públicas hacia proyectos duraderos, con el acompañamiento de 60 000 empresas en dos años y una evaluación del dispositivo según la tasa de supervivencia a tres años.
Lo que queda por precisar: los criterios de selección, los instrumentos movilizados y su articulación con los programas existentes.
Nuestra lectura: la orientación anunciada prioriza la viabilidad sobre el volumen. Los promotores de proyectos deberán demostrar la solidez de su modelo de negocio, lo que refuerza la importancia de las previsiones financieras.
Medida 4: la reforma de la escala del IR
Lo que se ha anunciado: una escala reducida de seis a tres tramos y un tipo marginal rebajado del 37 % al 20 %.
Lo que queda por precisar: el calendario, el carácter progresivo o inmediato de la reforma y su posible extensión a rentas distintas de las salariales.
Nuestra lectura: para los empleadores, una bajada del IR retenido en la fuente mejoraría el salario neto a coste constante. Para los directivos, la cuestión es más delicada: algunos expertos fiscales consideran que un techo del 20 % plantearía un problema de coherencia con la tributación de los beneficios distribuidos. El arbitraje salario / dividendos podría, por tanto, tener que revisarse, en particular en las estructuras participadas a través de un holding.
Medida 5: la orientación industrial y los plazos de pago
Lo que se ha anunciado: el refuerzo de la industrialización local, la sustitución de importaciones, el aprovechamiento del legado económico del Mundial 2030 y la reducción de los plazos de pago.
Lo que queda por precisar: los instrumentos (incentivos fiscales, preferencia nacional, financiación) y el posible endurecimiento de la ley 69-21.
Nuestra lectura: posibles oportunidades para los inversores en la industria, la construcción y los servicios vinculados a las grandes obras. En cuanto a los plazos de pago, a las empresas les conviene reforzar desde ahora el seguimiento de sus proveedores (véase nuestro artículo de la semana pasada).
Medida 6: una financiación basada en la ampliación de la base imponible
Lo que se ha anunciado: un programa de 350 000 millones de dírhams en cinco años, de los cuales 300 000 millones procederían de un crecimiento objetivo del 5 %, de la ampliación de la base imponible, del refuerzo de los controles y del aumento de las contribuciones de los establecimientos y empresas públicas (EEP).
Lo que queda por precisar: la trayectoria presupuestaria real y las herramientas de control movilizadas.
Nuestra lectura: es probablemente la medida más estructural para las empresas ya formalizadas. Una estrategia de ampliación de la base imponible suele traducirse en más controles y cruces de datos. La calidad de la contabilidad y de la documentación se convierte en un factor de protección.
Los límites que conviene tener en cuenta
El PAM no gobernará solo: el PAM, el RNI y el Istiqlal suman 228 escaños, es decir, 30 más que la mayoría absoluta de 198. Las medidas finalmente adoptadas serán, por tanto, fruto de un compromiso. Además, la rebaja fiscal pesa sobre los ingresos justo cuando el programa promete un déficit contenido y una deuda a la baja, lo que podría llevar a escalonar las medidas en el tiempo.
Una vez constituido el gobierno, su programa deberá presentarse ante las dos Cámaras del Parlamento. Ese documento será la verdadera hoja de ruta.
Conclusión
Las orientaciones económicas del futuro gobierno se concretarán con el programa presentado al Parlamento y, después, con el primer proyecto de ley de finanzas. Hasta entonces, los anuncios deben leerse como lo que son: intenciones, cuyo alcance dependerá de los arbitrajes políticos y presupuestarios.